中远海能600026）9月21日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年9月20日接受66家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

  问：为什么VLCC市场起来得比中小型油轮慢？公司如何展望今年四季度的油运市场行情？

  答：2月底俄乌冲突爆发以后，欧洲降低对俄罗斯的能源依赖，从中东、美湾、南美等地加大原油、成品油进口量，直接刺激了大西洋地区的海运需求，苏伊士、阿芙拉船型运力成了直接受益船型。上半年VLCC虽出现过两波阶段性的上涨，但由于该船型的供需格局并没发生根本性变化，运价水平没再次出现中小型油轮那样的行情。8月开始，VLCC市场出现持续复苏行情，主要是由于美湾集中出货、部分VLCC留在大西洋区域经营，优化了整体运力分布、燃油价格下降改善TCE等因素。我们大家都认为，在运输需求持续增加、运力低速增长的情况下，油轮各船型基本面不断改善，虽然在复苏过程中运价会有波动，但目前行业正处于加快重塑石油贸易格局的过程中，四季度旺季行情值得期待。不过有一点需要强调，航次从定载到收入确认有时间差。比如VLCC，定载到装货大约要1个月，装货到卸货还要1个月。所以四季度的定载水平大多数表现在明年1、2月份的业绩，四季度的业绩则会很大程度反应三季度的定载水平。

  问：油轮老龄化程度这么严重，船东为啥不拆船？新船订单量这么低，船东为啥不造船？

  答：前期，由于（1）二手船船价高于拆船价格；（2）受疫情影响部分地区拆解活动停滞；（3）船东在2020年赚取利润后，在财务上暂时可以支撑运输市场低迷带来的损失，且对后市油轮收益上涨抱有预期等方面原因，油轮老船退出缓慢。目前，油轮各船型运价持续攀升，出于对未来景气行情的期待，船东更不可能轻易放弃手中的运力，再加上（1）造船产能紧张；（2）船舶资产价格上涨；

  （3）燃料技术的不确定性等因素，船东新造船意愿较低，目前不到5%的订单运力将是至2025年底之前交付的所有新增产能。在运力供给预期收缩、需求预期旺盛的背景下，船东更加“惜拆”。

  答：油轮运价取决于运力的供需结构。结合目前的老旧运力占比和新船订单情况去看，如果拆船情况符合预期，预计成品油轮最晚于2024年出现负增长，原油轮运力增长也将见顶。而石油需求在未来几年里还将持续增长。“船达峰”早于“碳达峰”，运力供需结构逐步优化，将对运价水平提供有力支撑。其次，欧洲能源危机告诉我们，尽管新能源对传统化石能源的替代可能是大趋势，但未必这么快到来，化石能源依然在全球能源结构中占重要的份额。石油作为化工原料也具有很强的无法替代性。再者，从石油贸易格局来看，近年来，原油出口增量大多数来源于于美国、巴西等地，而原油进口增量又以中国、印度等发展中国家为主，原油贸易呈现“西油东运”的格局；欧洲践行环保政策炼能大幅萎缩，中东、亚太地区是未来5年全球新增炼能的引擎，成品油贸易呈现“东油西运”的格局。运距的拉长将有效支撑运输需求，从而推涨运价水平。

  问：即将生效的环保公约EEXI是否会加速老旧运力退出，公司打算如何应对？

  答：EEXI确实在碳排放能效方面对油轮船队产生了很大压力。根据全球油轮的建造年份，约有六成以上的运力一定要通过限主机功率或者做减碳技改来满足EEXI要求。如果主机限功率的幅度过大，老船可能在限功率后不足以满足合同航速的要求，选择技改又会增加资本性开支，因此老船竞争力进一步下降，很可能面临加速退出的局面。公司年初以来加快了运力更新步伐，已完成了两艘苏伊士油轮的二手船出售，目前正在推动第三艘苏伊士运力的处置。公司于上半年接入的全球首艘LNG双燃料动力VLCC，排放绩效和经济性较好；公司参与研发的氨燃料动力VLCC船型方案、甲醇双燃料VLCC船型设计的具体方案已获得船级社原则性认可；近日，公司参与开发的应用碳捕捉系统的VLCC和苏伊士船型研发设计的具体方案，分别获得了CCS、DNV、ABS的原则性认可。下一步公司会同产业链各方合作，加强替代燃料的可行性研究，以顺应行业绿色低碳发展趋势。

  答：我们大家都认为第四季度的成品油轮运价是值得期待的，因为临近欧盟制裁俄油生效前，能预见更多的采购行为；低库存以及欧洲的柴油赤字会支撑跨区套利，带来贸易活跃度与用船需求。此外，沙特阿美的以及科威特的炼厂可能在第四季度释放更多产能，预计有更多的成品油将从中东销往欧洲，从而提供运输需求增量。所以目前来看，我们大家都认为第四季的的成品油轮市场，基本面是比较好的。

  对于具体的运价，我们没办法做出预测，因为运输费用只占贸易费用的很小一部分。根据历史经验，用船需求十分紧张的情况下，理论弹性很大、波动很剧烈，但由于运价往往伴随着市场情绪与船货双方的博弈，所以很难预测。

  答：我们大家都认为存在竞争力的成本、形成规模效应的船队、健康的船龄结构，以及可靠的安全管理是油运企业的核心竞争力。现在的市场形势较以往大有不同的部分，是能源转型带来的燃油技术的不确定性，以及行业内对碳减排前所未有的关注度。

  针对燃料技术：我们很关注优秀的海外同行在燃料技术方面的进展，并且自身也在做一些新的尝试，比如我们的新建的LNG双燃料VLCC，以及获得船级社AIP的氨燃料VLCC和甲醇双燃料VLCC船型设计，还有近期我们参与研发的应用碳捕捉系统的VLCC的苏伊士船型。就目前而言，LNG作为替代燃料仍是较为成熟且被更多油轮船东采纳的方式。

  针对碳排放管理：优化船龄结构是目前最为直接的手段。更多的eco船意味着整体船队会有更好的能效表现。我们目前正在处置3艘老旧的苏伊士型油轮（已经卖掉2艘），后续我们会对船龄保持评估，尽可能地优化整体船队结构，提升碳排放表现;

  中远海运能源运输股份有限公司主营业务为从事国际和中国沿海原油及成品油运输、国际液化天然气(LNG)运输以及国际化学品运输。公司从事油品运输业务的主要经营模式为，利用自有及控制经营的船舶开展即期市场租船、期租租船、与货主签署COA合同、参与联营体(POOL)运营等多种方式开展生产经营活动。公司油品运输业务的主要客户均为国内外大型企业。

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